摘要 富利财富董事长张国柱在《新三板的理财契机》主题沙龙中表示，新三板监管层在刹车的同时更应该注，把乡间小修成高速公，就不用担心它高速的发展，也就不用担心它翻车了。

　　6月27日，由和讯财富精英俱乐部和若水合投新三板研究院联合主办的《新三板的理财契机》主题沙龙在金融客咖啡的协办下隆重举行，新三板精英汇聚一堂为探讨新三板的前沿话题，为高净值客户解答投资中的遇到的疑惑。

　　富利财富董事长张国柱在论坛中表示，监管层忽略了一个修的问题，如果紧刹车不修，对于新三板这么一个新生事物如何能完善起来，刹车很容易可以做到，但是最终我们还是要发展，其实我个人的理解，在刹车的同时更应该注，把乡间小修成高速公，那我不用担心它高速的发展，就是我们不用担心它翻车了。这时候我们可以吸引更多的豪华车、奔驰车到我们这条高速公长行驶，我们监管层担心的泡沫等这些问题也解决了。

　　以下是文字实录：

　　李犁：下面一个问题是给张国柱出的问题，他们机构或者研究院动不动搞一个模型，几个维度，像你搞的这种新三板基金，首先是你觉得你是作为纯财务投资人比较合适呢？还是我作为一个产业投资人，只投我熟悉的产业，或者你干脆跟券商绑在一起，通过它的检测报告来作为你的投资依据呢？业务操作层面怎么体现你的所谓投资的？

　　张国柱：大家下午好，首先做一个介绍，我们富利财富是一家私募基金，我们是较早的参与了新三板的定增投资，我们投的第一个项目就是曹总的联讯证券，这两个跟大家分享一下。

　　那时候真的新三板大家很不看好，普通投资人，很多人连新三板是什么都不知道，当初我有一个朋友向我推销联讯证券，新三板的项目，那时候我很下工夫，我找了足足八个我认识的行业专家，来分析我能不能买，7个专家投的都是反对票，不可以。第一次增发的时候，那时候1.4元，很低的价格，几乎就是它的成本价，那时候它的成本是1.3元左右，这是它的净资产。7个专家都反对我投，理由是当时看来很充分的，就是新三板没有优势，你投这样的企业你是钱太多了，烧的。

　　只有一个专家支持我，这个专家就是向我推销的这个朋友，他想把这个任务完成，卖给我。最后我还是成功被八分之一的专家说动了，而且把它所有的任务全部包下来。现在来看其实当初的选择虽然是正确的，其实有点虎。当然我运气比较好，我们投的时间不长，新三板就火起来了，曹总的股票就一上涨。市场到2块钱的时候第二次增发1.46元，价格很低，我们又配了很多，我们又想买，这时候在二级市场很难抢到它的定增了。

　　他们这个股票一上扬，在6元多的时候，我们就把我们的本金全部买回来了，后来剩一部分在里面就是我们的利润，后来我们就比较的舒服。当然后来联讯证券到最高点，曾经到8元，最近又跌到3元多了，周五的时候是3.2元，所以经历了这么一个过程，这个过程是蛮有意思的，新三板有很多的机会，但是有很大的风险。

　　我们的体会，当然主持人问我这个问题，其实我们很难回答。我们体会，在新三板这个问题上我是两点。

　　第一，要相信中国的，我们叫结合。用中国的理论要懂经济学，因为新三板一定是，它跟中国的创新，整体经济的转型，就是全民创业、万众创新，应该仅仅连接在一起的。如果你相信这一点，对新三板肯定会判断好，这些专家在这个领域里面他们是很厉害，但是对经济学上研究不够。

　　第二，巴菲特的投资理论，就是价值投资理论。我们做联讯证券的成功，反过来用巴菲特的投资理论是完全正确的，就是选择一个适当的行业，在风口的行业当中选择一个好的企业，用很低的价格买入，然后长期持有，赚取利润。但是我们现在想应该在6元的时候把它卖掉，我们在周五的时候再买进去，那我们就真的成股神了。

　　主持人还给我一个任务，作为一个投资者，一个私募基金我们对新三板未来政策的看法，刚才李犁提到这个问题，我简单说一下自己的想法。

　　目前新三板大家都知道，最近新三板疲软的很厉害，原因就是前一段时间过渡火爆，火爆到了让我们监管层很担心的程度，所以我个人觉得采用了一些急刹车的办法。

　　从我们的认识，我们觉得刹车和修其实要同时并行，这是我个人的一个观点。如果把新三板比喻成在一条乡间小上高速行驶的奔驰车我们与其担心它速度过快，不如说我们担心它翻车。因为我们担心它翻车，所以我们采取一些刹车的措施，比如前一段时间的严格监管，还有查违约，甚至新三板前一段时间500万开户的合格投资者，好多是借钱借一天，500万借一天就能收1、2万块钱，这些都严格的审查，这些都是刹车的措施，我觉得这是必要的，而且是见效的。

　　但是我们同时感觉监管层忽略了一个修的问题，如果紧刹车不修，对于新三板这么一个新生事物如何能完善起来，刹车很容易可以做到，但是最终我们还是要发展，其实我个人的理解，在刹车的同时更应该注，把乡间小修成高速公，那我不用担心它高速的发展，就是我们不用担心它翻车了。这时候我们可以吸引更多的豪华车、奔驰车到我们这条高速公长行驶，我们监管层担心的泡沫等这些问题也解决了。

　　借这个比喻，我们现在出的政策，其实很多是刹车的政策，但是同时一些修的政策，配套政策应该有，反而我们不敢做。

　　比如我们现在提的一些交易规则上，现在我们才有的是协议交易和做市协议两种，但是对于竞价交易我们始终没有敢把它提上日程，前一段时间监管层，竞价交易还不成熟，原因有两点，刚才陈总也讲到了，第一好的标的企业不够多，第二股权不够分散，新三板没有IPO，所以我们目前竞价交易时机不成熟。

　　但是反过来我们想，我们筑巢引凤还是引凤再筑巢，也就是说我高速公了让奔驰车上来行，还是等着奔驰车足够了再修呢？这其实是鸡生蛋和蛋生鸡问题，所以这一点更应该研究监管层的。我个人觉得，对于一个完善的市场来说，协议交易和做市交易、竞价交易都是不成熟的。其实每一种交易制度都有它不成熟的地方，如果仅仅以我们现在还不成熟，还不具备表现而不去研究竞价交易的规则，或者不给出时间表，会出现两种情况。我们年底要推出转板制，好的企业可能就转板了，转走了。还有一些更好的企业，在IPO排队的企业，它就不愿意到新三板上来，这样我们新三板始终是有遗憾的，是不完整的市场。跟我们国家战略想把新三板打造成全世界最大的交易市场，甚至要超过纳斯达克，这就是有困难的，因为我们制度还不够完善。所以我觉得，我用一个比喻是刹车还是修，我们要刹车，但是更注重要修，包括其他的措施都要跟得上。除了交易三个规则以外，其他的配套制度都应该跟上，这样形成完善的市场，使得新三板自身能够有一种生态的循环，这样新三板才能做好。

　　刚才讲了三种竞价交易方式，不是说哪种竞价交易方式更好，都互相补充。协议交易现在看没有大问题，前一段新三板出了很多问题，是协议交易自身的制度不完善造成的。做市交易有问题吗，其实现在在探讨，大家都在探讨是做市和做庄有什么区别？有人回答说，做市就是的做庄。其实我们可以思考这样的问题，比如联讯证券已经开始做市了，18家做市商来做市，反而股价到了300元多。这个估值就合理吗？或者大家怀疑是不是十几家做市商在联手做庄？这个疑问也在提出。竞价交易就一定不适合新三板吗？也不一定，竞价交易在我们国家已经很成熟了，为什么不能把它引入到新三板交易当中。

　　我个人的意见，浮浅的看法，刹车重要，其更重要。谢谢。